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高华证券回顾瑞典30年代的价格水平目标

发布时间:2019-09-13 20:42:30 编辑:笔名

高华证券:回顾瑞典30年代的价格水平目标 2011-10-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们不久前探讨了美联储“非常规”的非常规政策选择,这需要推动通胀率在一段时间内高于“与美联储使命相符”的水平。具体建议包括设定价格水平目标或名义GDP水平目标。

由于近年来无一央行采取过类此政策,我们将目光投向30年代,看看当时瑞典央行率先奉行的价格水平目标政策。这段历史为如今的美国决策者带来了两点启示。第一,成功调整央行通胀目标可以为经济增长带来有力推动;第二,政策框架应该力求简单,并以可信的政策行动做为补充。

我们在不久前的报告中指出,美联储仍有一系列“非常规”的非常规政策选择,这意味着要通过临时调整通胀目标而推动通胀率在未来数年内保持在“与美联储使命相符”的水平之上。模拟分析显示,如果美联储设法以可信的方式贯彻这些政策,那么将给经济带来很大推动。相关提议包括“Evans提议”、设定价格水平目标和设定名义GDP水平目标等(请参见2011年9月23日发表的美国经济分析:美联储“非常规”的非常规工具)。

此前是否曾有哪家央行采用过此类“非常规”的非常规政策?我们曾在9月27日发表的美国金融市场日评:“非常规”的非常规政策和大萧条的终结一文中指出,富兰克林罗斯福所采取的政策(即确定一个价格目标并将之与财政刺激政策相结合)帮助美国摆脱了大萧条。我们在本篇日评中分析第二个历史先例:30年代时瑞典央行的价格水平目标政策。

1931年9月,瑞典政府脱离金本位制,并宣布货币政策应该旨在调用一切手段稳定克朗的对内购买力。这一举措是在大萧条开始时推出的,意在遏制CPI下行、利率高企以及经济活动萎缩(参见下图)。

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